¿Qué pasará con el dólar?

En la quinta jornada desde que llego el nuevo esquema cambiario el tipo de cambio se acerca al piso de la banda. ¿Qué motiva este comportamiento? ¿Cómo se espera que se comporte el BCRA?

Martes 22 de abril de 2025, Mg. Yanina S. Lojo

Mientras que muchos esperaban que el tipo de cambio se acercará a la banda superior, el mercado sorprendió y a medida que pasan los días el peso continúa un sendero de apreciación cambiaria. Cada vez más cercano a la banda inferior. Recordemos que el Banco Central dispuso que para abril el esquema tendría un piso de $1.000 y un techo de $1.400.

A poco de tocar los $1.000 el Banco Central todavía no hizo ninguna operación en el mercado aunque se especula con que ya tendría listas las ordenes de compra para comenzar a hacerse de los dólares del mercado. ¿Qué motiva este proceso de apreciación cambiaria?

Las liquidaciones y los pagos de importaciones

La semana pasada fue particular, con solo tres jornadas muchas entidades bancarias no llegaron ha adecuar sus sistemas y sus formularios por lo que se demoraron pagos que estaban para gestionarse. Otras decidieron detener los pagos que tenían listos para gestionar hasta no tener mayor claridad sobre a dónde iba el tipo de cambio.

Por otro lado, muchas empresas que documentaron después del 14/04/2025 no pueden acceder al MULC aunque la norma los habiliten porque la factura indican que condiciones de pago que ubican los pagos en plazos mayores. También el paro de aduana está demorando muchas operaciones. La semana pasada al no haber sistemas y dos días feriados, las empresas pudieron oficializar el lunes. La próxima semana, salvo que suceda algo diferente, pasaría lo mismo dado que se esperan nuevas medidas de fuerza para martes y miércoles, que se sumarían a los feriados.

Al mismo tiempo, las liquidaciones de las exportaciones parecieran tomar un nuevo impulso. Si bien desde el campo, los productores remarcan que no habían modificado su política de entrega, los exportadores a movilizar niveles mayores. Por ejemplo, la semana pasada se estima que el complejo agroexportador liquido unos USD 478 millones. Se estima que si la liquidación ahora que comienza la gruesa retoma el ritmo de las buenas épocas, podríamos tener oferta de dólares de casi USD 200 millones diarios.

El viernes previo el anuncio de la salida del cepo, los exportadores liquidaban en el tipo de cambio exportador (80/20) que cotizaba $1.128 aproximadamente. Mientras que hoy están liquidando a un tipo de cambio divisa que ayer cerro debajo de los $1.100.- Esto no es menor, si tenemos presente que el precio de los commodities a nivel internacional está operando a niveles bajos aún cuando el dólar se está debilitando.

Por otro lado, en lo que respecta a la demanda particular si bien los primeros días hubo un mayor interés y se calcula que en total todo el mercado para ventas a personas humanas entrego USD 1.000 millones - estimaciones privadas -, fue mermando durante los días y casi promediando el mes de abril la disponibilidad de excedente para volcar a la compra para atesorar es cada vez menor.

Las retenciones, el otro factor

El anuncio del presidente la semana pasada durante una entrevista de que no prorrogará la reducción de las retenciones parece estar jugando a favor del Banco Central y la posibilidad de empezar a acumular divisas. ¿Qué dijo el presidente? Que el 30 de junio es el último día que los exportadores podrán acceder al posibilidad de la reducción de la alícuota que se aplica a los derechos de exportación. En otras palabras, por el momento, y para cumplir con su objetivo de déficit fiscal cero no podrá continuar con la medida aunque desde el entorno aseguraron que el compromiso con la eliminación de los derechos se mantiene siempre que el equilibrio fiscal lo permita.

Pero esta noticia cae como un balde de agua fría para muchos sectores que esperaban que ante la salida del cepo y la baja del dólar exportador se prorrogará medida. Puede que esta novedad haya llevado a que algunos exportadores decidan adelantar el cobro de sus exportaciones para poder acceder a la alícuota reducida.

La suba de tasas de interés, cierra el combo

Una de las medidas que tomo el Banco Central fue la de suspender los pases activos a los bancos. Esto permitía que las entidades financieras pudieran acceder a liquidez a una tasa del 33%. Por lo que, ahora los bancos se han visto obligados a buscar otras fuentes de financiamiento para cubrir sus necesidades y en consecuencia han tenido que subir la tasa que ofrecen por la colocación a plazo. Esto estimula a muchos a abandonar posiciones en dólares para hacer tasa. Incluso es una opción tentadora para los exportadores.

El dólar pierde fuerza a nivel internacional

En contra partida, en dólar está atravesando un momento complejo. Como consecuencia de la guerra comercial y del enfrentamiento de Trump con el presidente de la FED. El lunes el dólar toco el nivel más bajo en tres años. El dólar cayó hasta 97,923, su nivel más bajo desde marzo de 2022. También cayó a mínimos de una década frente al franco suizo, mientras que el euro superó los 1,15 dólares.

En contra partida, el oro registra valores históricos. Mientras que ayer batió un nuevo récord histórico al superar los USD 3.400 por onza, hoy cruzó el umbral psicológico de los USD 3.500, acumulando una impresionante suba del 30% en lo que va de 2025.

Las bandas de flotación

Si bien se espera que el Banco Central intervenga si el dólar toca el piso, recordemos que las bandas son móviles y en una semana el umbral se correrá, y bajará aún más: $990 será el nuevo limite inferior. Y así continuará a través de los meses, ampliándose la distancia entre ambos límites.

Muchos creen que el mercado no se anima a testear el poder de fuego del Banco Central con la llegada de los fondos del FMI. Quizá la clave pasa más por la cantidad de pesos circulantes en la economía. En la Argentina tratar de pronosticar el tipo de cambio es muy difícil. Casi que hay que tener la bola de cristal. Mejor esperar a ver cómo evoluciona el mercado y no tomar decisiones sin evaluar todas las aristas.