El ministro de Economía confirmó su ausencia del Foro de Davos y ya regresó al país ante la llegada de la Misión del Fondo para avanzar con el acuerdo. Al mismo tiempo, se anunció un canje de deuda en pesos para títulos con vencimiento de mayo a noviembre de este año. ¿Se está allanando el camino para la salida del cepo?
Miércoles 22 de enero de 2025, Mg. Yanina S. Lojo

Enero sube la temperatura a medida que van pasando los días y desde Economía aceleran la toma de decisiones. Por un lado, luego de la confirmación de la llegada de una misión del Fondo al país el ministro de Economía decidió volverse sin participar del Foro de Davos como estaba previsto.
Pero eso no es todo, ayer la Secretaría de Finanzas anunció un canje de deuda en pesos para despejar los vencimientos de mayo a noviembre de este año. La velocidad aumenta en la toma decisiones y algunos analistas apuestan a que el camino para la salida del cepo esté más cerca de lo que se pensaba.
La llegada del FMI, la salida de DAVOS
Mientras el presidente mantiene encuentros bilaterales con los representantes de las principales empresas del mundo y se prepara para mañana dar su discurso, el ministro de Economía decidió suspender su participación y viajar a la Argentina para participar de las reuniones con los representantes del Fondo. Según manifestó el mismo Caputo los próximos tres días serán de mucho trabajo con la misión que llegó a nuestro país. La Directora del FMI había adelantado el fin de semana que representantes iban a viajar para continuar con las negociaciones, y es lo que estaría confirmando el regreso anticipado del ministro.
El gobierno buscaría que se liberarán fondos pendientes del acuerdo ya vigentes por un importe que rondaría los USD 10.000 millones, aunque no se conoce aún el monto exacto muchas versiones circularon durante el fin de semana.
Es importante remarcar que el programa actual data de la época del presidente Macri y fue renegociado por el ministro de Guzmán. Este año habría que enfrentar pago de intereses pero no de capital. A final del mes, se deberá efectuar el primer pago por un monto de USD 652 millones. Esto afectará las reservas porque no pueden usarse los desembolsos que se reciben para aplicar como pago. Según indica el organismo el acuerdo celebrado era por USD 57.000 millones, de los cuales se desembolsaron USD 44.000 millones. Sin embargo, actualmente la deuda sería menor. Actualmente, nuestro país es el principal deudor del FMI por lo cual es una jugada arriesgada para el Directorio el envío de nuevos Fondos. La llegada de Trump a la presidencia de los Estados Unidos - principal accionista -, podría facilitar el proceso de aprobación.
Hace una semanas atrás Kristalina Georgieva, elogió la gestión económica actual indicando que se trata de "uno de los casos más impresionantes de la historia reciente”. Unas semanas atrás en un informe técnico el organismo consideró que para que adelante es necesario tomar algunas decisiones, y remarcó que “Para allanar el camino hacia la recuperación del acceso a los mercados será necesario adoptar una estrategia creíble para desmantelar los controles cambiarios, una mayor flexibilidad cambiaria y un papel más significativo de la política monetaria”.
¿Por qué es necesario cerrar el acuerdo con el Fondo?
Según las declaraciones del presidente a fin de liberar el cepo es necesario terminar de sanear el BCRA y para llevar adelante las últimas medidas se necesitaría contar con USD 11.000 millones adicionales, cuando la entidad por el momento cuenta solo con USD 5.000 millones. Esto no le permitiría evitar movimientos bruscos en el tipo de cambio, arriesgándose a perder el control de la inflación y del plan de estabilización. Por ahora, el mercado no parece estar descontando ni el acuerdo ni el levantamiento del cepo. ¿Por qué? Porque no hay certezas sobre el monto y cuándo se produciría el desembolso. Inclusive muchos analistas estiman que de no anunciarse para marzo, es probable que el levantamiento de las restricciones cambiarias se postergue hasta después de las elecciones.
En esto influirá mucho la confianza que tenga el gobierno en el resultado electoral. Si confía en una amplia victoria podría adelantar la salida, con la confianza de que no habrá movimientos bruscos que generen presión en el tipo de cambio. Se sumaría la apuesta de la llegada de inversiones - dólares frescos -, del sector privado que compensen la salida por las utilidades que no se han repatriado en casi cinco años.
La cuestión cambiaria
Algo que tendrá que definir el equipo económico es cómo continuará su política cambiaria más allá del crawling peg que anunció unos días atrás. El Relevamiento de Expectativas de Mercado demostraba que se esperaba la decisión desde febrero, e inclusive que se sostendría hasta finales de este año, con un tipo de cambio mayorista de $1.200.- Sin embargo, si sale del cepo ¿Cuál será el mecanismo que se aplicará? ¿Será flotación libre o sucia? Por el momento, el gobierno no parece estar muy dispuesto a dejar que el tipo de cambio tome impulso. Y aplicando lo anunciado a mitad del año, ha intervenido en el mercado financiero durante el mes de enero.
Según datos publicados por el Banco Central, en los primeros 16 días del mes, utilizó USD 619 millones de las reservas para intervenir en el mercado financiero. Según los datos del organismo se trata del mayor monto destinado desde que en julio lanzó esta estrategia.
Los USD 619 millones que destinó el BCRA para contener la brecha, solo en la primera mitad de enero, son casi el doble de lo que utilizó en todo diciembre (USD 325 millones), que había sido el mes con mayor intervención. Según indicó el vicepresidente de la entidad esta intervención es bastante inferior a las divisas compradas por el Central en el mercado oficial (USD 1.329 millones en los primeros 16 días del mes).
Se anuncia un canje de deuda
Ayer por la tarde la Secretaría de Finanzas anunció un canje de deuda en pesos para títulos con vencimientos entre mayo y noviembre. La medida busca despejar los vencimientos de este año. Entre los instrumentos que ingresan al canje se encuentran 8 Letras de Capitalización-Lecaps-, dos Boncer y un Boncap). La oferta esta compuesta por una canasta que incluye cuatro bonos en pesos que vencerán entre el 16 de marzo y el 15 de diciembre del 2026 (entre 14 y 23 meses más adelante).
En cuanto al rendimiento se tratan de instrumentos serán duales pero no como los antes utilizados (tasa o tipo de cambio) sino que el inversor obtendrá la mejor entre la tasa fija (la establecida por el Boncap) y una tasa variable, tomando como referencia para ello la Tasa Mayorista de Argentina (TAMAR). Se espera que la TIREA se ubique en el 29%.
En total los vencimientos de estos títulos significan unos $24 billones que se buscarán rollear.
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